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養老金產品新政下發4個月之后，企業年金“投資管理人”大戰悄然打響。近日，中國人力資源和社會保障部下稱（“人社部”）為多款養老金產品發放了備案“通行證”，包括泰康資產的8款、平安養老的7款和國壽養老的5款養老金產品。同批獲批的還有華夏基金的2款混合型養老金產品。

加上今年5月首批獲批的博時基金8款養老金產品、長江養老和海富通基金面向特定用戶分別推出的兩款定向養老金產品，迄今獲得備案的養老金產品已逾30款。目前，人保資產的多款養老金產品，也正向人社部申請報備。多公司養老金產品密集獲批，意味著年金組合開始進入后端集合管理時代。

組合標準化：新品六大類

目前我國企業年金主要實行前端集合的法人受托模式，即受托人處于核心地位，由受托人發起，集合賬戶管理人、托管人和若干投資管理人。

今年4月，人社部、銀監會、保監會及證監會聯合頒布《關于企業年金養老金產品有關問題的通知》（下稱“24號文”）首次放開養老金產品的大門，并要求投資管理人申請發行養老金產品，應報送人力資源社會保障部備案。

養老金產品是由企業年金基金投資管理人發行的、面向企業年金基金定向銷售的企業年金基金標準投資組合，突出了“投資管理人”地位。

根據24號文，養老金產品類型可分為股票型、混合型、固定收益型、貨幣型、商業銀行理財產品型、信托產品型、基礎設施債權計劃型等7種。目前備案獲批的養老金產品基本涵蓋了上述品種。

例如，泰康資產獲得備案的8個產品包括股票型、貨幣型、固定收益型、混合型等。從股票型養老金產品來看，權益比例將不低于60%，從混合型、固定收益型養老金產品來看，除了可以投資證券類資產，亦可配置合計不超過產品資產凈值30%的基礎設施債權計劃和信托產品。

平安養老此次獲批的7款養老金產品中除了傳統的貨幣型、股票型等產品，還包括了債權計劃型和信托型產品。其中，債權計劃型主要投資于基礎設施債權投資計劃，投資比例占產品組合非現金資產的80%以上，其預期風險和收益水平一般低于股票型產品及配置型產品，高于貨幣型產品。而信托計劃型主要投資于各類信托計劃，投資比例占產品組合非現金資產的80%以上。

一家養老險公司企業年金負責人表示，投管人申報產品時基本上都會盡可能覆蓋更多類型，因為不同特性的產品可以給客戶提供了更多選擇空間。

該人士認為，養老金產品出臺主要目的之一是解決資金運作效率問題。目前企業年金單一計劃是為單一客戶建立，一個計劃至少包含一個投資組合，造成現在市場上有2000多個投資組合，一個組合大約2億元的資金規模，管理效率低。

上述人士表示，對于投管人來說，以前一家大公司可能管理300個組合，投資經理可能也就十多個，每個投資經理要管理10個甚至更多的組合，不僅效率低，投資收益也很難提升。

每家發行幾個或最多10個養老金產品，受托人、投資管理人都可以根據需求購買養老金產品，一方面可以減少投資組合的數量，另一方面通過將年金資金逐漸轉移到不同的養老金產品，一個投資經理可以更加專業的管理一個或兩個養老金產品，效率和業績也會相對提升。

接受度成疑

目前來看，養老金產品對市場競爭格局的影響還不會特別明顯。因為大多數養老金產品尚在產品申報和初步運行階段，企業年金由目前的投資組合轉移到養老金產品是漸進的，養老金產品的規模也有一個由小到大的過程。但隨著時間推移，其對于整個企業年金市場競爭格局的影響會逐漸顯現。

上述人士表示，以前一個投資組合里包含多個投資品種，投資管理業績混著看，很難看清各大類品種的投資能力。養老金產品將投資品種拆分之后，便于業界更精確評估各公司單個大類產品的投資能力，例如貨幣類，大家就用貨幣類的評價標準來評價，這些數據將來在行業內部都會很透明。

繼而產生的影響是，長期來看，一些真正管理好的產品會脫穎而出，企業年金可以更精準選擇投管人。

但達到這樣的效果可能并非短時之功。困難在于，社會上包括客戶對養老金產品還不是很了解，不一定愿意使用和采納，中小客戶接受速度可能會快一點，大客戶可能更慢。

上述人士表示，一些大型以及超大型客戶可能不太愿意將企業年金全部分配到養老金產品中，因為他們一般希望對年金投資業績有完全的掌控，由于一個養老金產品會集合多家客戶資金，這些客戶很難實現對這部分資金運作完全掌控，可能會比較擔心。不過，另類投資型養老金產品因為產品設計比較清晰，企業年金客戶可能接受起來更快。